Brochure AFCOT 2022

40 AFCOT 2022 Ainsi, ducotéaméricain, leprincipaltaux directeur(le taux FedFunds) a été relevé de plus de 300 points de base cette année, le portant ainsi à 3.25%. Les previsions actuelles du consensus anticipent une poursuite de la hausse pour les mois à venir, le chiffre final de 5% étant mentionné à horizon premier semestre 2023. Cette évolution - somme toute cohérente avec la situation actuelle – entraine un renchérissement (souhaité) du coût de l’argent qui produit déja ses effets, y compris pour les particuliers. La BCE, qui avait semblé faire la sourde oreille aux appels du marché au premiers semestre, semble aujourd’hui sur la même longueur d’ondes. Le taux directeur de référence (le taux de dépôt) – en territoire négatif depuis 2014 – est aujourd’hui remonté à 0,75%, et pourrait vraisemblablement atteindre les 3% l’année prochaine! Ces éléments, parmi tant d’autres encore, permettent donc de mieux appréhender l’évolution récente de l’EUR/USD: la parité star du marché des changes a récemment frôlé les 0,9500, un niveau vu pour la dernière fois il y a tout juste 20 ans, peu après la création de la Zone Euro (autant dire une autre époque pour la planète finance). En cette fin octobre, elle se stabilise autour des 1,00 mais sans aucune certitude de ne pas la voir replonger prochainement. Ceci donne une idée assez claire de la faiblesse actuelle de la Monnaie Unique, peu aidée donc par le décalage des politiques monétaires pointé plus haut. Une deuxième raison peut être mise en avant, à savoir le statut de valeur refuge traditionnelle du billet vert. En effet, lors des périodes de tensions (et peu importe leur nature), les marchés ont tendance à privilégier les actifs considérés comme peu risqués, dont fait partie le Dollar américain. Ceci se vérifie également au travers de la faiblesse des autres principales devises face à ce dernier: la parité GBP/USD a elle aussi fortement corrigé ces deux dernières années, touchant un point bas – 1,0350 - de plus de 35 ans en septembre. N’oublions pas le Yen, à son plus faible niveau depuis les début des années 90 avec l’USD/JPY à plus de 150 aujourd’hui. C’est donc bien un retour en force du Roi Dollar qui se matérialise aujourd’hui. En ce qui concerne l’avenir proche, les marchés demeurent dubitatif concernant l’Euro. En effet, le consensus des prévisionnistes sondés par Bloomberg prévoit un EUR/USD à 1.03/1.05 pour fin 2023, et une remontée graduelle vers 1,10 en 2024. Ceci repose vraisemblablement sur l’hypothèse d’une baisse d’intensité du conflit en Ukraine, mais aussi sur une plus grande convergence des politiques monétaires menées des deux côtés de l’Atlantique. Toutefois, il s’agit bien entendu du domaine de l’hypothèse et les deux dernières années, plus que riches en événements inattendus, ont montré combien de nouvelles situations (parfois inimaginables jusqu’il y à peu) peuvent apparaitre du jour au lendemain. Face à cela, la prudence demeure donc – plus que jamais – de mise dans la gestion des risques en général, et plus spécifiquement du risque de change. En effet, les mouvements importants constatés récemment sur un certain nombre de devises incitent les protagonistes du Forex (entreprises petites ou grandes, institutions financières et autres fonds de toutes sortes) à ne pas sous-estimer l’impact parfois désastreux que peut avoir la fluctuation inattendue de telle ou telle monnaie sur leurs activités. Avertissement : Ces commentaires constituent une contribution personnelle et ne reflètent pas nécessairement l’opinion de Rabobank sur les marchés financiers. Les informations ci-dessus sont basées sur des données accessibles au public et ne doivent en aucun cas être considérées comme des conseils en investissement, ni comme une offre ou une sollicitation pour souscrire à des titres ou des produits d’investissement. the past decade has been one of out-and-out money printing and cost- free money, the new reality has abruptly reminded the Federal Reserve (Fed), the European Central Bank (ECB) and their main counterparts of their primary mission, namely, to keep inflation under control. In the US, therefore, the Fed Funds rate has been raised by over 300 basis points this year, currently standing at 3.25%. Current consensus is forecasting further hikes over the coming months, with the final figure of 5% being mentioned in the first half of 2023. This development – fully consistent with the current environment – leads to the (desired) raising of the cost of money, which is already producing its effects, including for the general public. Having seemed to turn a deaf ear to calls in the market during the first half of the year, the ECB now appears to be on the same wavelength. Its key rate, namely the deposit rate, which has been in negative territory since 2014, has now climbed back up to 0.75% and may well reach 3% next year. These factors among so many others therefore provide the rationale for recent EUR/USD developments: the most significant forex parity recently touched 0.9500 - a level last seen just over 20 years ago, shortly after the creation of the eurozone (suffice it to say a completely different era on planet finance). As the end of October approaches, it has stabilised at around 1.00 yet without any certainty of it not falling back in the near future. This gives a fairly clear picture of the current weakness of the Single Currency, little aided by the divergent monetary policies set out above. A second reason may also be highlighted, namely the traditional reserve status of the greenback. During periods of tension, of whatever type, the markets tend to favour assets deemed to be of lower risk, including the US dollar. This is also seen in the weakness of other major currencies: GBP/USD parity has also seen a sharp correction over the past 2 years, hitting its lowest point of 1.0350 over the past 35 years in September. And not to forget the yen, at its lowest level since the early 90s with USD/JPY currently at more than 150. We are therefore currently seeing the return of dollar supremacy. With regard to the near future, the markets remain sceptical about the euro. The consensus among forecasters surveyed by Bloomberg is anticipating EUR/USD of 1.03/1.05 by end-2023, and a gradual rise to 1.10 during 2024. This is most likely based on the assumption of reduced intensity of the conflict in Ukraine, but also on greater convergence between the monetary policies pursued either side of the pond. However, this is all based on assumptions while the past 2 years, with a surfeit of unexpected events, have demonstrated how new situations – somewhat unimaginable until the recent past – can emerge from one day to the next. In this light, prudence now more than ever remains the order of the day for risk management in general, more specifically with regard to currency risk. The significant movements recently observed with a certain number of currencies are encouraging forex protagonists, whether small or large firms, financial institutions or other funds of all kinds, to avoid underestimating the sometimes disastrous impact that unexpected fluctuations of any given currency can have on their activities. Disclaimer: These comments represent a personal contribution and do not necessarily reflect Rabobank’s opinion of the financial markets. 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